此刻中國(guó)還處在輸入型和自身經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張帶來(lái)的通脹中。
但并不意味著我們距離通縮很遠(yuǎn)。
因?yàn)?，一方面全球第二大?jīng)濟(jì)體歐盟也“帶有顧慮”地加入加息大軍，外圍需求的疲軟會(huì)在未來(lái)幾年嚴(yán)重拖累中國(guó)出口；另一方面常年依靠房地產(chǎn)信貸刺激需求嚴(yán)重透支了居民財(cái)富，加之三年來(lái)疫情的反復(fù)，嚴(yán)重?fù)p毀了居民的資產(chǎn)負(fù)債表。
外圍需求的減少與國(guó)內(nèi)消費(fèi)的低迷，很有可能隨著全球通脹的下滑很快把中國(guó)拖入通縮的深淵。
當(dāng)前，外圍對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響就是加息抗通脹、殺需求，減少中國(guó)出口。
01
由于俄烏沖突和疫情的持續(xù)影響，歐美等一眾國(guó)家很難通過(guò)擴(kuò)大生產(chǎn)來(lái)增加商品數(shù)量從而降低商品價(jià)格，來(lái)抵消通脹。
美國(guó)轉(zhuǎn)而帶領(lǐng)一眾小弟紛紛加息，希望通過(guò)加息來(lái)增加投資和消費(fèi)的成本，從而達(dá)到殺死需求降低通脹的目的。
核心邏輯就是，加息讓消費(fèi)減少，商品降價(jià)。
然而，隨著7月21日歐盟的加入，全球大幅加息抗通脹進(jìn)入新的高潮。
作為中國(guó)最重要的出口國(guó)，歐美經(jīng)濟(jì)衰退的信號(hào)越發(fā)明顯。
瑞銀全球研究甚至勾勒出未來(lái)全球衰退的4種模式，概括起來(lái)就兩個(gè)：
1、歐美央行過(guò)度收緊，導(dǎo)致投資、消費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)；2、俄羅斯向歐盟少量供氣（甚至斷氣）嚴(yán)重阻礙歐盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
不管怎么說(shuō)，這對(duì)于處在復(fù)蘇中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)是大大的不利。
要知道，美國(guó)是中國(guó)的第一大進(jìn)口國(guó)，歐盟是中國(guó)的第二（有時(shí)候也是第一）大經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口國(guó)。
歐美經(jīng)濟(jì)如果在加息中快速衰退，意味著中國(guó)對(duì)外出口將大大的減少。
02
此外，歐盟扭扭捏捏很不自信地加息，也給中國(guó)的出口帶來(lái)了更大的不確定性。
7月21日，歐盟放棄前瞻性指引、模糊中性利率水平。
直白的說(shuō)就是，未來(lái)歐央行開(kāi)會(huì)決定加息多少，加到什么程度不加了，他們也不知道，全看經(jīng)濟(jì)和通脹的具體情況。
可關(guān)鍵是，會(huì)上他們承認(rèn)“通脹還會(huì)漲，并且在一段時(shí)間內(nèi)會(huì)保持在不受歡迎的高位”。
這就意味著歐盟下次還會(huì)大幅加息。
10年了，第一次加息就搞了50個(gè)基點(diǎn)，下次怎么滴也不會(huì)少于50個(gè)基點(diǎn)吧？！
短時(shí)間除了會(huì)導(dǎo)致中歐利差收窄、資本外流，最重要的是加息加的越多，歐盟的老百姓需要中國(guó)的商品就會(huì)越少，還會(huì)加劇人民幣貶值，影響中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的穩(wěn)定。
中國(guó)在全世界的貿(mào)易體系中屬于“中間商”，既依賴(lài)進(jìn)口原材料的發(fā)展中國(guó)家，又依賴(lài)消費(fèi)旺盛的發(fā)達(dá)國(guó)家。
匯率的不穩(wěn)定，會(huì)極大地傷害中國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易商。
總之，隨著歐盟也加入加息陣營(yíng)，國(guó)外的需求只會(huì)越來(lái)越少。
歐美因?yàn)榧酉⒉僮鬟^(guò)激導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的越快，中國(guó)的出口萎縮的也越快。
中國(guó)轟隆隆的機(jī)器就只能關(guān)停一部分，企業(yè)倒閉、失業(yè)飆升.....
03
關(guān)鍵是，全球（歐美）衰退表現(xiàn)的越來(lái)越明顯：
7月歐盟的PMI跌破榮枯線；美國(guó)的初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)開(kāi)始增加，制造業(yè)PMI下穿50的州又多了一個(gè)......
中國(guó)為此需要做好充足的準(zhǔn)備，不惜一切代價(jià)扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下滑的預(yù)期。
只要有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，就會(huì)有投資、有工作、有收入、有消費(fèi)。
內(nèi)循環(huán)就還能維持一段時(shí)間，等待全球經(jīng)濟(jì)再度復(fù)蘇。
然而不幸的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題卻出在齒輪運(yùn)行的關(guān)鍵一環(huán)——消費(fèi)，出在前期過(guò)度的信貸刺激透支了當(dāng)下的消費(fèi)能力。
“每個(gè)月那么多房貸，工資又那么少，拿什么消費(fèi)？！”“經(jīng)濟(jì)不景氣都失業(yè)了，沒(méi)錢(qián)消費(fèi)！”“工廠就那么點(diǎn)錢(qián)，不干！”
......
負(fù)面情緒的釋放從側(cè)面說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)需求端的脆弱。
消費(fèi)端的疲軟只會(huì)讓供給端的投資更加不積極。
這是中國(guó)近幾年最讓人擔(dān)憂的地方，因?yàn)橄M(fèi)端的脆弱，只會(huì)讓通縮發(fā)生后進(jìn)一步強(qiáng)化，有極大風(fēng)險(xiǎn)陷入日本模式，長(zhǎng)時(shí)間的通縮。
可以肯定，即便今年通過(guò)財(cái)政托底把經(jīng)濟(jì)拉回正軌，需求端自身的低迷也會(huì)在未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。
疊加歐美衰退的預(yù)期，未來(lái)幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)由中速向低速轉(zhuǎn)換是必然事件。
通縮在所難免。
04
屆時(shí)，由央行降息、財(cái)政發(fā)債來(lái)修復(fù)居民資產(chǎn)負(fù)債表很可能是未來(lái)幾年經(jīng)濟(jì)政策的常態(tài)。
短期看，下半年的寬松局面還會(huì)繼續(xù)。
此刻受外圍加息中外利差收窄的影響，央行暫時(shí)還沒(méi)有大幅度降息，只是依靠財(cái)政發(fā)債的方式來(lái)維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)。
隨著歐盟加息，這兩個(gè)月全面降息的可能性微乎其微。
最大的可能是，三季度末四季度初，歐美加息步入常態(tài)化利差穩(wěn)定之后，房地產(chǎn)依然沒(méi)有起色來(lái)一波定向降息。
長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有種隨著加息的深入，除了衰退，隨時(shí)還有金融危機(jī)發(fā)生的感覺(jué)。
堤壩的缺口還是歐盟。
歐盟中經(jīng)濟(jì)實(shí)力最強(qiáng)的德國(guó)7月制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI雙雙下穿50，足以說(shuō)明歐盟經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始衰退。
加息只會(huì)進(jìn)一步加劇這種衰退。
雖然歐盟在解決債務(wù)救助上推出了反金融分裂新工具——傳導(dǎo)保護(hù)機(jī)制（TPI），但偏向救助像意大利、希臘等債務(wù)問(wèn)題國(guó)的傾向不變。
只要?dú)W盟財(cái)務(wù)與貨幣各自獨(dú)立的問(wèn)題沒(méi)有解決，很難相信隨著衰退的擴(kuò)大，債務(wù)救助出現(xiàn)不平等的時(shí)候，別的歐盟成員能坐的住。
這不，在天然氣缺口的分配和使用問(wèn)題上西班牙已經(jīng)坐不住了。
全球經(jīng)濟(jì)衰退和可能伴隨的內(nèi)在危機(jī)，是中國(guó)近幾年最不愿意看到的。
一旦遇到“危機(jī)”，利率的子彈就會(huì)很快打完，徹底轉(zhuǎn)向財(cái)政政策。
說(shuō)實(shí)話，量化寬松，離我們也真的不遠(yuǎn)。
